空头回补推波助澜，油价目前已经涨至3个月最高水平，分析师称，从仓位和基本面看，油价恐仍有上行风险……

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目前，基准原油价格已经上涨至三个月来的最高水平，此前沙特及其欧佩克+盟友延长了减产协议，引发投资者争相回补空头头寸。

注：空头回补是指期货市场上原本做空的投资者在交易方向和持有的头寸反向发展时被迫平仓或反手做多的行为。由于原来投资者是做空，平仓时就需要将其买入，导致原来的空头变成了多头，对价格上涨起到推波助澜的作用。

在截至7月25日的七天里，对冲基金和其他基金经理在六个最重要的石油期货和期权合约中买入了相当于5200万桶的原油。

空头回补推动下，4周买入逾2亿桶原油！

根据提交给美国商品期货交易委员会（CFTC）和洲际交易所欧洲期货交易所（ICE Futures Europe）的报告，基金经理自6月27日以来的四周累计买入2.29亿桶原油。

大部分买盘是与原油相关的合约（+1.69亿桶），特别是WTI原油（+1.32亿桶）。

沙特的减产加上对美国经济软着陆前景的乐观情绪增强，消除了一些抑制WTI原油头寸的悲观情绪。WTI原油合约空头仓位减少了1.04亿桶，多头仓位则增加了6500万桶。

空头回补推动近月WTI原油期货价格从6月27日的不足68美元/桶升至8月1日的逾81美元/桶。

7月25日，WTI原油和布伦特原油的总仓位从6月27日的2.05亿桶的历史低点上升至3.74亿桶（为2013年以来所有周的第24个百分位）。

在同样的四周内，与成品油价格相关的合同也明显出现了仓位增加（+6000万桶），尤其是中间馏分油（+3700万桶）。

尽管北美、欧洲和中国在过去6-9个月的工业需求不佳，但库存仍远低于正常水平，因此基金经理对燃油价格越来越乐观。

如果中国经济恢复扩张，不断增加的燃料消耗可能会迅速收紧本已枯竭的燃料供应。

欧洲汽油期货和期权在过去四周的仓位增长尤为迅速（+2900万桶）。因此，截至7月25日其净头寸从6月27日的1200万桶（第18个百分位）增加到4100万桶（第44个百分位）。

欧洲工业经济目前正经历自2020年第一波新冠疫情以及2008-2009年金融危机引发的经济衰退以来最严重的放缓。

但由于原油库存远低于长期季节性平均水平，如果美国经济在软着陆后不久再次扩张，油市供应恐将迅速收紧。

押注美国天然气反弹

组合投资者正试图看好美国天然气，尽管其库存仍顽固地高于长期平均水平，而且只有很少的证据表明过剩的天然气正在减少。

对冲基金和其他基金经理在截至7月25日的七天内购买了相当于1760亿立方英尺的美国天然气期货和期权。

净头寸从1月31日的10610亿立方英尺（自2010年以来所有周的第7个百分位数）的净空头头寸增加到7230亿立方英尺（第47个百分位数）的净多头头寸。

7月21日，地下储气库的天然气库存仍比前10年季节性平均值高出2480亿立方英尺。好消息是，这跟6月30日的2990亿立方英尺相比已经收窄，表明生产-消费平衡可能正在转为小幅赤字。

另外，与2022年12月的周期峰值相比，2023年7月，石油和天然气钻井平台数量减少了100多台（-14%）。

从2023年第三季度到2024年第一季度，钻井速度放缓可能会导致气井和伴生气的产量减少，这可能会迅速侵蚀过剩的库存。

高级能源分析师John Jemp表示，从仓位和基本面的角度来看，油价仍有上行风险，这鼓励投资者开始重建看涨头寸，但仍应持谨慎态度。

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