据美年健康最新持仓来看，以公募基金为主导的机构资金在今年二季度掏出真金白银大举布局美年健康。从加仓数量来看，据统计，美年健康已成为医疗领域最受公募青睐的上市公司，加仓数量超3亿股。

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表 1 . 2023Q2公募基金加仓医药股情况

资料来源：兴业证券报告

据德邦研究所统计，美年健康是二季度公募基金增持市值前十大的医药股，位列第五，持仓市值从一季度19亿元大幅增长约115.79%至41亿元，持仓基金数量增加至67支。那美年健康究竟有哪些吸引力，能够引得公募基金竞相“折腰”？美年健康又“美丽”了？

体检龙头美年健康

提起美年健康，也许不少人并不熟悉，但其旗下的“慈铭”“奥亚”“美兆”等品牌，却是很多在民营体检机构中做过体检的人都耳熟能详的。

美年健康成立于2004年，2015年以55.43亿作价成功借壳江苏三友进入A股市场，其后走上跑马圈地的扩张之路，大手笔收购了多家公司，目前是国内最大规模的健康体检连锁企业。

美年健康通过持续向西门子、飞利浦、迈瑞等厂家买核磁共振、低剂量螺旋CT、胶囊胃镜、彩超等设备；为机关单位、企业、个人提供套餐或项目；检查完还要向用户提供健康管理意见，甚至组建个人数据，售卖保险等等。

随着居民可支配收入增长，人们的健康意识和素养提升，也带动了健康行业的发展。体检作为大健康领域的一个细分领域，和医疗服务医美医院等一样受益于我国老龄化的大趋势。由于公立医院资源趋于饱和，加上医保控费的影响，更是给了民营体检发展机会。

乍一看，美年健康所处的赛道是一门“很赚钱”的生意。但实际上，美年健康并没有那么“赚钱”。

跟其他专科相比，体检较少受到医生资源的限制，而更多依靠设备。开设一家体检机构需要租赁场地、购买仪器设备、招聘人员，重资产开支大。

根据美年健康此前披露，以旗下标准体检中心为例，一家面积为2000-3000平方米的体检中心初始投资约为2200-2600万元，其中彩超、内窥镜、红外线成像等医疗设备采购成本约1000万元。

跟爱尔眼科、通策医疗相比，美年的体检业务，上游需要大量且经常采购设备，但很难比得上三甲医院，加上客户以企业为主，很难让企业为员工多付费，竞争环境其实很恶劣。

上半年业绩回暖

此番公募基金二季度大举加仓美年健康，或与其今年上半年业绩大幅向好有关。

近几年，美年健康经营承压明显。在新冠疫情出现前的2019年，美年健康实现营业收入85.25亿元，同比微增0.79%；归母净利润巨亏8.66亿，同比下滑205.58%。

在2020至2021年间，美年健康的业绩虽然相对有所好转，但依然难言乐观。2020年实现营业收入78.48亿元，同比减少7.94%；归母净利润5.51亿元，同比增长163.59%；扣非净利润同比增长30.91%至-6.004亿元。2021年，美年健康营收增长扣非净利润扭亏为盈，但归母净利润又同比下滑了88.36%。

到了2022年，美年健康实现营业收入和归母净利润分别为85.33亿元、-5.33亿元，分别同比下滑了7.41%、965.78%。

在2022年年度业绩预告中，美年健康解释称，公司体检业务受到疫情的连续影响，波动较大，房租、人工等成本相对固定，收入下降对利润带来较大影响。

而美年健康近期发布的业绩预告显示，预计今年上半年实现归母净利润为0-3000万元，较去年同期增长6.67亿元-7.27亿元，增幅高达100%-104.5%，预计2023年半年度净利润实现扭亏为盈。

扭亏为盈主要是第二季度发力的结果。今年一季度，美年健康实现营业收入20.96亿元，同比增长53.82%，净利润则为-1.67亿元。根据半年报预告，第二季度，公司实现的净利润至少为1.67亿元。

机构总是能先知先觉。数据显示，至今年二季度末，基金持有美年健康的股份数量达5.90亿股，较今年一季度末的2.82亿股增加3.08亿股。

商誉减值压力悬顶

虽然多家公募基金正大举加仓美年健康，但翻看美年健康历年来的财报，一个不容忽视的数据是商誉。

美年健康多年来通过并购慈铭体检等同行，成为“体检一哥”，也为公司留下了巨额的商誉。2020年-2022年，公司的商誉分别为40.08亿、40.51亿、43.5亿，始终维持在高位，且逐年增高。

大额商誉无疑是埋藏于地底的“巨雷”，由此带来的减值随时可能会引发业绩震动。

如2019年，美年健康表示对商誉进行了约10.35亿元的减值准备，该项资产减值损失计入当期损益，这正是前述提到美年健康2019年巨亏的主要原因。

而2022年，美年健康商誉占归属上市公司股东的净资产(74.55亿)比例已经高达58.35%，占比过半。仅在2022年，公司就计提了13.55亿商誉减值准备，即使这样账面仍然摆着43.5亿商誉。

更值得注意的是，这样的扩张之路，美年健康仍然在继续。在刚刚过去的2022年，公司较上年因收购增加合并范围体检公司20家，导致相关成本费用增加约2.73亿元。

总的来说，美年健康能够或公募基金大举加仓，或与其今年上半年业绩大幅向好有关。而眼下， 在美年健康做大做强的路上，还有许多的问题有待解决。

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